天津七一二通信广播股份有限公司（简称：七一二）将于12月26日上会。该公司主营业务为应用于军民领域的专网无线通信产品的研发、生产与销售。《金融投资报》记者从招股说明书中发现，公司还未上市业绩就下滑，并且出现了存货过度积压、应收账款占比过高和周吉林母猪疯的医院那里最好转率低等影响公司现金流的问题，为持续经营埋下了隐患。
存货周转率业内偏低
持续稳定的现金流是一家企业健康经营最重要的保障。然而，七一二通信却在现金流上存在较大隐忧。
一方面，公司存货周转率显著低于行业平均水平。招股说明书显示，2014至2016年，七一二通信存货周转率分别为0.86、0.78、0.53，不仅逐年下滑，而且显著低于行业平均1.78、1.58和1.61的水平。尽管公司一再强调，这主要是由因七一二军品业务占比较大，生产及交付周期相对较长，导致存货周转相对较慢，符合军工行业的一般特点，但为何业务结构与七一二相似的烽火电子(行情000561,诊股)、海格通信(行情002465,诊股)的存货周转率能够保持在1.07-1.62之间？从产品类型、客户结构等方面，七一二与可比上市公司中的海格通信相似度最高，而海格通信最近三年存货周围率最低达到1.47，且2016年存货周转率较2015年明显上升，显然较七一二更优。
存货周转率过低的背后是存货过度积压，且占总资产的比例逐年上升。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，七一二存货账面价值逐年上升，并于今年六月末达到14.61亿元，占七一二总资产的比例分别为38.67%、43.10%、42.25%和 43.98%。意味着七一二有近一半的总资产以存货的形式存在。
而根据海格通信年报，2015年和2016海格通信的存货占比分别为15.66%和15.53%，这是否意味着七一二通信竞争能力低下？
另一个影响现金流的因素是，七一二应收账款占比过高。2014年末、2015年末、2016年末和2017年6月末，七一二应收账款账面价值占总资产的比例分别为19.96%、20.89%、23.15%和24.86%；而海格通信2015年和2016年应收账款占总资产的比例分别为17.74%和22.44%，低大庆市癫痫病科医院于七一二。
从存货和应收账款的两方面可以看出，七一二现金流难言顺畅。尽管企业可以通过外部筹资来获取现金，但从长期看，主要现金来源仍然是企业的主营业务活动。很明显，七一二存货库存时间长、产品生产周期长、应收账款占比高，均会导致高额的流动资金占用，进而导致较长的现金回收周期，影响企业正常经营。
毛利率高于同类公司
除此之外，七一二毛利率明显高于同行业上市公司，并且没有合理的解释说明。公司在招股说明书中披露，2014年、2015年、2016年至2017年上半年，航空无线通信终端占公司总收入的比例分别为41.07%、37.64%、46.73%和31.53%，是占公司总收入比例第一的业务；同期，公司航空无线通信终端的毛利率分别为50.95%、50.13%、53.35%和60.37%，如果按军民用品来划分，军品在上述区间内的毛利率分别为53.31%、55.47%、54.22%和52.46%。《金融投资报》记者发现，同样从事军品业务的海格通信，其无线通信行业的毛利率2016年则只有40.42%（据2016年年报）。七一二的毛利率明显高于同业，是否有虚高嫌疑，应当打一个问号。
虽然毛利率高，但七一二还未上市，净利润就已经开始下滑。招股说明书显示，2014年、2015年、2016年，公司分别实现营业收入137863.17万元、151638.16万元、138972.20万元，同比增长率分别为6.79%、9.99%和-8.35%；实现净利润18716.33万元、18033.98万元、15931.89万元，同比增长率分别为-12.23%、-3.65%、-11.66%。可以看出，七一二近年来净利润已呈现下滑趋势，且部分年份增收不增利，显示七一二盈利能力存在明显问题，这也加大了其一上市就业绩大“变脸”的概率。
大客户集中加大风险
大客甘肃那个医院治母猪疯最好户过于集中，也加剧了七一二的经营风险。
招股说明书显示，七一二的主要客户相对集中于各军兵种、军工企业和铁路总公司。2014年至今年上半年，七一二前五大客户（合并口径）的销售金额占七一二相应各期营业收入的比例分别为71.66%、69.98%、61.36%和卫滨区哪个医院治癫痫病好61.98%。这也意味着，前五大客户对于公司的经营具有举足轻重的影响，一旦发生变动，公司的经营也势必将出现波动。
如2016年，中航工业及下属单位作为七一二的第一大客户，占营业收入的比例达到了30.06%。假设这家大客户决定不在该公司进行采购，那么，七一二的业绩有怎样的变化可想而知。对此，七一二的解释为，客户集中度较高主要与行业和公司业务特征有关。然而，行业内并不是每家客户都是如此。《金融投资报》记者发现，与七一二业务相似的海格通信、烽火通信(行情600498,诊股)前五大客户占比不足45%。根据深交所公布的年报，2016年，海格通信的前五大客户占营业收入的比例仅为43.75%，烽火通信仅为42.67%。显然，七一二的客户集中风险过大，对于单一客户的依赖也非常大。这也成为公司经营中不可忽视的风险之一。
